BHEX鞠建华：期权业务，打造无爆仓风险的高杠杆交易，对标IEO！

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火星财经（微信：hxcj24h）报道，4月19日晚，“火星主编时刻”第十二期对话在火星社区开启。 本期主题为“BHEX推出期权业务，打造无爆仓风险的高杠杆交易，对标IEO！”，专访BHEX创始人&CEO鞠建华。

近期，BHEX上线期权交易产品。 该产品的核心是高杠杆，无需强平，为用户提供低成本的对冲工具。 4月17日，BTC现货上涨3%，而BHEX期权有一个4月19日到期的期权，上涨96%！ 赚钱效果极强。 这种情况类似于之前A股市场权证行权时出现的末日行情，非常精彩。

BHEX的期权产品到底是什么？ 为何能产生如此高的回报？ 而且不能清算。 火星总编辑孟小社专访BHEX创始人鞠建华，了解BHEX的详细情况以及他对当前交易所行业发展的看法。

小蛇：在目前的数字交易市场，很多人对期权交易还比较陌生。 能不能系统专业的介绍一下BHEX的期权交易产品有哪些？ 与传统领域相比，它们有哪些选择？

鞠建华：BHEX期权属于欧式价差期权组合，根据几家主流交易所的现货指数定期交割。 目前已开通周期性选项，未来还将开通月度和季度交割选项。 与期货相比，期权是一种不受市场操纵的公平交易工具。 期权的主要特点是为机构和专业用户比较熟悉，是对冲交易成本极低、功能非常强大的金融衍生品。

例如，BTC挖矿业务的投资者可以购买做空期权，实现对未来挖矿收益的对冲。 我的损失。

由于BHEX期权的这些特点，普通投资者可以通过看BTC现货的走势来交易期权，通过小额投资获得极高的回报。

除了场内期权产品，BHEX还提供场外期权交易服务。 场外期权可以提供更加个性化的大宗期权交易，更好地满足机构和大额投资者的需求。

小蛇：BTC周三凌晨突破5200美元，涨幅超3%，而4月19日到期的BHEX平台期权涨幅超96%，涨幅超现货30倍. 能否介绍一下BHEX期权为什么能创造如此高的收益？ 你能描述一下这个过程吗？ 在具体交易过程中，BHEX期权交易产品有哪些优势和特点？ 如何帮助投资者实现高杠杆、免平仓、低成本的对冲工具？ 与合约交易相比，期权交易有哪些优势？ 与同业务的交易所相比，有哪些优势？

鞠建华：最近BTC的“行情”普遍发生在新加坡时间的深夜，周二晚上也是如此。 当时，BTC现货价格在短时间内上涨了3%。 由于此前方向不明，BHEX平台看涨期权价格在30美元左右。 BTC现货价格一上涨，期权价格就一目了然，涨幅高达96%。 BHEX期权本身就有很高的杠杆，这也是期权产品本身的固有属性。 如果小而广，其作为衍生品的价值会放大现货市场的盈亏。

BHEX期权的创新之处在于引入了最大支付的概念。 这种设计的初衷是在保证金充足且不爆仓的前提下，有效降低卖方的资金占用率，使多空期权具有相当的影响力； 同时，作为买家还可以享受到较低的期权价格。 与期货合约交易相比，BHEX期权没有强平，完全不受市场操纵和所谓币圈插针的影响。 保护投资者免受机制侵害，打造公平、公正、公开的平台。 对于高级投资者而言，期权带来了与期货不同的风险敞口，在现货市场横盘或震荡时可以获得可观的回报。

与市场同类产品相比，BHEX比特币期权产品具有以下特点：

一、市场波动不会爆仓

在目前市场上流行的合约交易中，由于现货波动、期权深度以及一些巨鲸账户的控制作用，市场往往会出现较大的波动，导致多头和空头头寸都出现巨额亏损。 BHEX比特币期权产品设置了一个亏损“底线”。 用户买入看涨期权或看跌期权，即使判断错误，最多也只是损失交易本金。

二、资金利用率高，投资门槛低

在传统的期权投资中，买入期权需要支付一定的成本，而发行期权则需要一定的保证金，并承担不设下限的亏损风险。 BHEX期权采用价差期权策略，最大收益的设置使得期权价格低于对应的标准期权，可为买方节省30%以上的成本，而卖方相同标的的交易资金成本为只有普通选项的 1/8。 这种设计不仅降低了买方的成本，也有效降低了期权发行方的交易成本，大大提高了资金利用率。 比如在周期性期权合约上发行一个BTC期权只需要抵押500 USDT，这对期权做市来说非常重要。 对于交易者和期权卖家来说，可以节省大量的市场成本，相当于为期权做市商提供无风险的8倍杠杆。

三、以小博大，回报高

“高杠杆”是期权交易的一大优势。 投资者可以用少量资金撬动大额利润。 期权的价值由内在价值和时间价值组成。

在期权特有的“末日期权”效应中，随着交割日的临近，标的物发生波动的可能性逐渐减小，期权的时间价值几乎为零。 投资者有机会以极低的价格购买期权。 在末日市场，一旦现货市场大幅波动，期权可能会产生百倍甚至千倍的杠杆，让投资者有机会以极少的资金获得丰厚的回报。 前段时间，上证50ETF期权合约产品暴涨192倍就是明证。

四、低成本避险工具

期权产品除了用于投资获利外，也是非常好的风险对冲工具。 当现货市场走势不明朗时，投资者可以利用期货对冲策略来对冲现货涨跌风险。 特别是对于广大矿工来说，可以选择期权产品来对冲矿价波动带来的风险。 与通过期货套期保值相比，需要注意桂花期货价格波动导致套期保值失败的风险。 BHEX期权产品成本更低，选择其作为避险工具效率更高。

小蛇：BHEX的期权交易产品与权证非常相似。 此前，A股市场上有很多权证产品。 比如南航、招商银行的权证就上演了末日行情，非常精彩。 2011年，A股市场最后一只权证产品长虹CWB1行权时并没有末日行情。 此后，A股市场再无权证产品推出。 能不能给大家简单分析一下之前权证市场出现末日行情的原因？ BHEX的期权交易产品也经历过末日行情，这个行情会不会重演？ 另外，当年A股权证交易终止的原因是什么？ BHEX期权会出现这种情况吗？

鞠建华：权证市场之所以出现末日行情，是由期权产品本身的交易规则决定的。 越接近行权期，期权的价值就越明显。 有些期权根本没有行使价值。 在这种情况下，期权的价格接近于0，所以可以用非常低的价格买入价格非常高的期权，差价甚至可能达到数百倍。 在这种情况下，如果远期期权的标的资产价格，这些期权就会获得非常高的收益，所以一些高风险的投机者会在这个时候买入这些期权，押注这种极低的概率来追求高收益。

BHEX的BTC期权也具有这样的特点。 一些高风险用户会刻意投资这种几乎失去价值但可能带来高额回报的末日期权。 我们觉得这是一件很有意思的事情，所以没有必要刻意回避这种情况。 只是投资者在投资无到期日期权时要注意风险。

这个问题的根本原因是权证交易吸引了太多的用户参与。 这些用户根本不考虑期权的价格，只看K线图炒期权。 买股票？ 股市是为实体经济服务的。 因此，在这种情况下，关闭权证是一个正常的选择。 BHEX做的产品不需要为实体经济服务，不承担股票市场的责任，所以不会面临权证的问题。

小蛇：A股之前也开展过期权业务，上海黄金交易所推出的黄金期权业务，但是没有发展起来。 从产品设计上看，A股期权业务没有流动性机制，黄金期权因为询价交易极为不便。 从经验来看，流动性是期权交易发展的重要基础。 如何克服数字货币期权业务发展中的流动性问题？ 有什么可以帮助改进产品的系统设计的吗？

国内期权的业务发展确实相对落后于欧美，但实际上，50ETF期权的成交量似乎是全球ETF期权成交量最大的。 在包括韩国、香港和台湾在内的东亚地区，投资者对期权的需求其实很大，其中一些体现在无法被感知的结构性产品上。 这也是期权产品的天然需求和优势。

回到数字货币圈的选项。 买方能否获得全额赔偿，如何避免定向爆仓，都是货币期权面临的问题。 针对这些问题，BHEX创新性地引入了最大补偿的概念。 这种设计的初衷是在保证金全额不爆仓的前提下，有效降低卖方的资金占用率，使多空期权具有相当的影响力。

这是从产品设计的角度刺激多空需求，为投资者提供高杠杆、无需平仓、可多可空的金融工具； 同时，相信这样的设计也会吸引不同风险偏好的投资者，共同增加期权的信誉度和流动性。

相信刚需的产品和良好的交易机制一定会让BHEX完成期权流动性生态的建设，通过期权业务帮助完善加密资产交易生态。

小蛇：一些交易所的制度设计，比如分享机制、交易挖矿机制，是否合理？ 您认为目前交易所行业发展最大的问题是什么？

鞠建华：其实，期货配仓、减仓等期权交易机制并不是币圈发明的。 他们存在于传统金融行业，但传统金融行业历史比较悠久，储备充足。 交易所自备储备全覆盖，即使有分摊机制也没有机会使用，媒体也很难报道，公众普遍不了解。

在数字货币交易这个新兴行业，新的期货交易平台一般都没有足够的风险资本储备，所以一开始会有更多的分成机制。 但是，一旦市场稳定，平台储备充足，使用分摊机制的机会就会越来越少，除非出现非常极端的行情。

分摊机制在行业发展初期是不可避免的。 如果没有这个机制，加密货币交易行业可能连真正的标准期货都没有。 只要交易平台的系统风控能力好，运作确实比较公开透明，不存在市场操纵，这个机制本质上是很好的。

对于这样的机制，人们在批评它之前应该充分理解其背后的逻辑。 这些主流交易所之所以在众矢之的仍坚持分摊减仓机制，是因为没有比它更好的机制来经营期货交易所，目前的期货交易要么摊销，要么减仓，这都是为了赚钱弥补损失的人，也在一定程度上导致加密货币期货合约的避险功能丧失。

对于交易挖矿的看法，我的观点一直比较明确。 如果说ICO破发，让币圈进入熊市，那么交易挖矿会让市场进入寒冬，也是加密资产行业现阶段唯一的希望。 埋。

交易所行业发展中最大的问题是，第一比特币期权到期，整个行业还处于千军万马的团购状态； 第二，大大小小的各种交易技术，大多不具备安全、技术和规范化操作的能力，但也服务于很多不同的客户群体，有自己的用户群； 第三，每一个新用户进入这个行业，接触到的交易平台都是这些交易所，不一定是头部平台。

在这种情况下，市场的流动性和交易深度被割裂，大型交易机构难以进入，每一次交易所的霹雳，对整个市场都是一个打击。 大家应该还记得，MT.GOX 推出的问题冲击了市场。 当时MT.GOX只有一个大矿，现在这样的矿有上千个，对整个市场来说是一个巨大的隐患。

所以，我觉得目前头部交易平台行业发展最大的问题是市场监管，各种市场行为争夺用户，比如交易平台支持的各类资金和传销，最后是泡沫会爆裂。 让大部分用户离开。

Snake：目前交易所行业发展存在用户瓶颈问题。 您认为应该如何打破这个瓶颈？ 您是否在市场上寻找更多的增量用户？ 还是为了争夺市场现有的现有用户？ 两者的运作方式不同，BHEX会选择如何发展？

鞠建华：当前交易平台行业，受市场寒冬和各种负面影响，行业用户量进入负增长阶段，大部分新增用户处于不满状态。 过去各种项目推广，项目归零后，这些用户几乎永远消失了。 因此，新用户的开发难度极大，新用户的增长需要整个行业重回正轨。

但我们也看到，在这样的形势下，全球合规越来越清晰和细化。 许多传统金融巨头已经进入该领域。 当用户走投无路时，这些机构最好的切入点就是Timing。 因此，打破这个市场整体瓶颈的机会，现在看来是在传统大金融机构和全球合规两个层面。

我们平台上的大多数用户都是市场上的现有用户。 这些现有用户是几个领先平台的用户，因此面临着非常激烈的竞争。 目前我们主要采用差异化策略来争夺存量用户。 与几家主流平台正面竞争，获取已有一定知识基础的存量用户。

因此，差异化获取存量用户一直是我们的策略。 同时，得益于我们团队优秀的金融和技术能力，我们通过创新的期权产品拓展了一些新的传统全球金融机构在平台上进行交易，通过开放交易平台（BHOP），我们输出了技术产品和运营能力帮助一些合作伙伴在全球范围内运营交易所，也让我们获得了良好的增长。

在我看来，交易平台业务是一项需要长期深耕、稳定发展的业务。 同时，它具有非常好的造势效果。 一旦被用户认可，就会有非常快的增长速度。

未来，BHEX将通过完善的交易生态和金融科技创新能力，不断推出有价值的颠覆性创新产品，实现基于去中心化公链的业务发展。

小蛇：最近，IEO模式引爆了数字货币交易市场。 这种模式未来的发展趋势是什么？ BHEX未来会选择IEO模式上线新项目吗？ 如果IEO模式的热度降温，未来交易所的主战场会是什么？

雎建华：我觉得现在火热的IEO可以理解为一个可以利用领先平台币的有趣操作，但它的重点不在于项目方的融资，而是让平台币增值，吸引用户关注 项目实现用户推广的有效手段。 高回报往往伴随着高风险。 一旦一些二线平台学习和运营不规范，这个活动就很难继续下去。

比如二级平台在做IEO抢购活动时，项目方的币没有下跌，但是自己的平台币暴跌，那么基于平台币发行的IEO代币的增值将毫无意义.

这是我自己的观点，因为毕竟一个有效的IEO就意味着用户必须发钱，尤其是在市场不再那么火爆之后，如果项目方在IEO之后没有达到推动币价的目的完成了，哪个项目方愿意花钱放烟花。 另外，在不断的IEO中，难免会出现很多假IEO。 大量用户亏钱后，没人会相信这个游戏。

IEO的成败涉及太多的非市场因素，完全取决于IEO项目的运营方，存在人为可控的风险。 但衍生品不同。 为主流数字货币市场打造的期权衍生品风险绝对公平，不可操纵。 用户不会因为某些人操纵市场而遭受损失。

目前有很多项目方和交易所找我们讨论IEO，但是目前还没有看到好的项目。 如果项目方真的愿意将利润让渡给用户，并且真正具备社区和用户的实力和落地业务的能力比特币期权到期，我们会考虑与此类活动进行合作。

IEO项目涉及的非市场因素太多，但衍生品就不一样了。 主流数字货币衍生品为您提供的风险是绝对公平透明的风险。 你不会被某人操纵市场产生损失。

因此，我们推出的期权产品可以理解为另一种替代IEO的期权。 期权替代IEO的观点主要有两个方面：

1. 也提供了足够高的风险，但是期权的风险是公开透明的，而IEO是被平台和项目方操纵的。

2、都是以小博大，投入一定的资金获取高额回报，而IEO无异于将命运掌握在操盘手手中，而期权则将判断权掌握在自己手中。

因此，我们更赞同以市场化风险定价机制来替代非市场化风险。 这样更有利于整个市场的健康发展，使用产品的用户也能在交易过程中得到成长。 BHEX期权的设计初衷是以市场化的风险定价机制替代非市场商品的风险。

最后说说交易所未来的主战场，这个问题。 未来交易所的主战场必须围绕技术、安全、交易生态和去中心化展开。 加密资产是去中心化的，所以加密资产的兑换只有在去中心化的情况下才能匹配加密资产的价值。 这也是我们从一开始就坚持开发Bluehelix公链的原因。

从一开始，BHEX的运营就没有把短期盈利目标放在首位。 因此，在发展的过程中，我们将更多的时间花在了有价值的交易平台技术的研发上。 除了开放给合作伙伴开放交易所的开放交易平台，BHEX目前正在做Bluehelix公链，未来有望成为交易平台。 底层基础设施实现去中心化托管和清算。